正通汽车：汽车供应链业务将分拆上市

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       1、汽车供应链业务简介:该业务包括物流和润滑油业务,其中涵盖整车和零部件仓储,覆盖整个产业链,贯通主机厂、零部件供应商和4S 店。2014年这块贡献销售额为6亿元,销售占比为2%;毛利为8000万元,毛利占比3%;毛利率稳定在15%以上。过去两年该业务发生了变化,以前主要和东风合作,现在业务有所扩展,以后会呈现几何基数增长。

       2、分拆原因:首先,近年汽车市场供需关系发生变化,销售增速放缓,该趋势导致OEM 工厂对物流战略发生了较大调整。汽车行业对物流控制严格,需要专业的物流提供商提供服务。在新的战略规划中,公司希望占据重要位置。其次,未来几年随着业务模式的变化,规模和利润将在现有的基数上翻番。按照现有客户规模,物流和润滑油业务将在未来3年保持30%以上的增长。加上未来新客户业务的增长,整体物流规模会产生2-3倍的增长。规模逐渐扩大,分拆才能实现快速发展。第三,尽管公司的物流业务在规模上全国排不上前10,但是只有公司可以把汽车生产、销售的供应环节全价值完善。第四,考虑到业务的独立性,需要一个独立发展平台。公司目前的供应链额业务只是给自己的业务服务,未来公司将其定位为整个汽车物流行业的领先供应商,会成为业务板块的有效补充。

       3、主要运作模式:公司的供应链业务运作模式不是重资产,是一个全供应链的管理平台,建立一个庞大的运输资源、运力的匹配管理系统。主要投入为资源管理型平台的建立,最大的投入是IT 方面。公司自己的经营性现金流已经能够完成扩展的需要。

       4、点评及总结:该业务在1728.HK 中收入和毛利占比低,对现有业务不会有什么不利影响。A 股物流板块的市盈率比现有业务要高,高市盈率分拆对公司的股东是利好。综合来看,潜在分拆将有助集团资本化於汽车供应链业务的潜在价值,并进一步提升集团的声誉。